Karl In A Battle

Who talk of victory? To endure is all.

转自商业周刊，http://www.trendbmarketing.com/bw/cover/2008070411.htm 
作者：琳达·拉菲尔德（Linda Rafield），普氏能源资讯资深分析师
译者：杨鸣娟
来源《商业周刊/中文版》
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今年，全球原油价格飙升至有史以来的最高点，而市场投机分子似乎又被认定为幕后黑手。通常而言，当价格急剧上涨时，把罪责归咎于投机分子是一种保险而又普遍的做法，但原油价格上涨的真实原因却要复杂得多。
6月27日，纽约商品交易所（NYMEX）原油期货的价格差一点达到每桶143美元，这并不简单地是由于投机分子寻求投机回报而造成的，更多的是因为近些年来全球原油供应始终未能满足需求的增长。如果说供需失衡的因素还不足以造成油价大幅上涨的话，那么再加上宽松的货币政策以及由此导致的美元贬值，油价的大幅飙升也就不足为奇了。
　　货币政策决策人针对2001年在纽约和华盛顿发生的恐怖袭击事件而采取的应对措施为当前这一轮大宗商品牛市埋下了伏笔。美国联邦储备委员会和其他国家的央行为全球体系注入了极大的流动性，它们提供了获取廉价货币的渠道，并且在不经意间推动了新兴市场经济体对原材料和工业原料的需求。
最终，美联储于2003年6月把重要的银行间隔夜拆借利率降至1%，而欧洲央行也在此时把自己的利率降至2%。与此同时，正在与长期的经济停滞做斗争的日本银行几乎把贷款利率降到了零，这种状况从2001年9月一直持续到2006年6月。同样是在这段时期，中国、印度、俄罗斯、巴西和中东地区均保持较快的经济发展，并且成为大宗商品的需求中心。
持续6年的牛市
　　面对全球居高不下的原材料和工业原料需求，其反应只能是提高大宗商品价格。从2002年底到2008年6月20日，纽约商品交易所即月原油合约的油价从每桶33.08美元飙升至每桶134.62美元，上涨幅度达306.95%。过去6年里，一股涨价风潮席卷而来，进入2008年上半年后这股风潮更是呈加速之势，有鉴于此，今年截至目前，纽约商品交易所即月原油合约中的油价已经上涨了40.26%。美国经济发展明显放缓，但新兴经济体几乎没有流露出松懈的迹象。中国、印度和中东地区各经济体正处于扩张的初级阶段，因此它们对大宗商品的巨大需求至少还会再持续6年。上一轮全球范围的大宗商品牛市从1973年开始、到1987年结束，总共持续了近14年。
　　美元也在油价上涨的过程中发挥了重要作用。一般来说，大宗商品与美元之间存在反向关系，尽管这种关系还不稳定：由于全球大宗商品均以美元定价，因此美元贬值会降低中国、印度等工业原料和原材料净进口国的成本。从2002年底到2008年6月20日，洲际交易所（Intercontinental Exchange）的美元指数从102.47跌至73.03，降幅为28.73%。尽管今年截至目前该指数只下降了4.78%，但与历史情况相比，美元已经处于疲软状态。
面对2007年8月出现的流动性过剩和信贷危机以及住房市场不断下滑，美国货币决策部门持续降低利率，低利率使美元受到新一轮围攻。美联储再次下调联邦基金利率，今年4月前已经降至2%，仅仅8个月里联邦基金利率就下降了325个基点。
新兴市场发挥重要作用
　　近5年来，经合组织（OECD）成员国实行的宽松的货币政策以及美元贬值共同推动中国、印度、俄罗斯和中东地区的石油需求大幅飙升。最新的数据以及国际能源署的预测显示，中国2006年的石油需求上涨了7.77%，2007年上涨了1.5%，预计2008年将增长1.9%。2006年，印度的石油需求上涨了9.34%，2007年上涨了5.34%，国际能源署预计2008年将增长3.7%。中东地区的石油需求增长率更是惊人，2006年上涨了3.8%，2007年上涨了4.7%，预计2008年将上涨5.07%。印度和中东地区的起点基数低于中国，而中国目前已经是全世界第二大碳氢化合物消费国，仅次于美国。
　　面对急剧飙升的需求，唯一可能的反应就是大幅涨价，而涨价通常会降低发展速度。不过，目前经济发展还未彻底减缓，原因之一是这些国家大都在提供燃料补贴，这些补贴阻止了通常情况下市场力量应该发挥的作用。最近，印度、马来西亚和印度尼西亚已经取消了补贴，中国也提高了燃料价格，但是石油仍将以低于全球市场价的价格出售，而这个机制很难找出改变消费者消费模式的拐点。